安洁科技(002635):年报符合预期
重申买入评级。根据行业需求状况和公司发展计划,我们维持此前对公司的盈利预测,预计2012-2014年 EPS分别为1.45元、2.18元、3.25元,目前价格对应12-14年PE为22.2X、14.7X和9.9X,如果公司被授予高新技术企业资质,受惠税率优惠,EPS还有上调空间。考虑公司业绩高成长性,我们认为6个月合理估值为12年30倍PE,对应43.5元,重申买入评级。
2011年报符合预期。报告期内实现营业收入4.74亿元,同比增长69.34%,归属上市公司股东的净利润9009万元,同比增长62.34%,基本EPS为0.97元,完全摊薄EPS为0.75,符合市场预期。
4季度营收受主要客户产品切换影响小幅下降,盈利能力略降。公司2011年4季度实现营业收入1.24亿元,同比增长38.2%,环比下降18.7%,主要由于主要客户4季度平板电脑产品处于产品切换阶段订单下修;毛利率33.6%,相比3季度毛利率36.2%,下降2.6个百分点,相比2010年4季度毛利率38.0%下降4.4个百分点,整体毛利率水平较为稳定。公司第4季度三项费用合计1634万元,同比增长53.2%,环比比增长24.8%,主要由于4季度公司计入部分上市费用以及年终嘉奖支出导致。
公司预计1季度净利润同比增长80%-130%,超越市场预期。受惠于主要客户1季度新款平板电脑产品推出,平板电脑用功能性器件量价齐升,订单状况良好。公司上市后资金紧张状况缓解,持续扩大产能规模,提升整体接单能力,完善公司产品线结构。
盈利能力稳定,客户壁垒高企,持续受惠平板电脑、Ultra-Win需求爆发。公司的核心竞争力在于材料理解和对客户的产品设计贡献,有很高的客户壁垒,加之单项产品价值低,较少受到价格压力,盈利能力稳定。2012年受惠于平板电脑产品的持续爆发式增长,以及下半年可望推动NB产业高速成长的Ultrabook及Windows8产品推出,公司处在持续高速增长的产业链条,具备业绩爆发潜力。
