天地科技(600582):受益行业高景气
煤机行业高景气有望持续到2013年。第一、提升煤炭企业的机械化率已经列入"十二五"规划纲要。根据原煤产量可以测算出煤机行业的新增需求将超过1600亿元。第二、*策不断推动中小型煤矿整合,我们预计2013年前将整合产能将超过2亿吨,直接带动综采设备需求超过400亿,成为行业增长点。第三、矿井安全新标准有望年内颁布,相关产品的需求将进一步增加,未来三年煤矿机械行业市场容量超预期是大概率事件。下游电力、化工、冶金等行业景气度明显回升,保障矿企盈利水平,显著增强*策执行力。
制造能力明显回升,制造服务协同效应有望显现。产能集中扩张期已经来临,将支持未来三年销售规模30%以上的增长。
矿山自动化产品:2010年成套产品形成销售,多个技改项目进度均超过60%。年底3.4万平方米生产基地将形成液压支架的量产能力,采煤机、掘进机和刮板机在关键零部件的国产化上均有重大突破。我们认为公司的制造能力将明显增强,市占率也将稳步提升。融资租赁业务的开展和海外成套设备的供应,将直接推动未来三年销售增速达到甚至超越行业水平。
矿井管理与设计业务:设计服务成为公司销售收入快速增长的又一重要驱动力。公司站披露参与经营管理的两个矿井有望在今年达产贡献业绩。我们认为矿井管理在中小矿企整合的进程中可复制性极强,预计该业务的增长率将保持在60%左右。更值得期待的是设计服务和成套综采设备有望形成协同效应,使公司成功转型成矿企运营效率服务商。
管理效率的提升值得期待。首先,纵向比较央企的股权激励方案发现公司公布草案的行权条件相对苛刻,表明管理层对未来的信心。其次,在非配制度改革的背景下,公司净利润对劳动力上升的敏感度低。再之,人才红利将在整个产业链,尤其是技术服务中形成较高的壁垒,发挥更大的效用。更不容忽视的是公司已经走出资产整合期,管理效率将得到明显提高。
风险因素:营业外收入对业绩贡献的不确定性;新进入者带来的竞争风险;煤科工集团资产注入对公司财务指标的影响。
盈利预测与投资评级。根据预测,未来三年公司的EPS分别为:1.02;1.34和1.73元。运用相对估值,我们给予公司2011年机械行业平均市盈率30倍,对应目标价为30.6元。公司目前股价低估,首次给予公司买入评级。
